—ИсМинфиномдокакой-тостепени?
— Мы ответственный заемщик и поэтому координируем с министерством свою деятельность на рынке публичного долга.
—Какэтопроисходит?
— Это регулярные рабочие консультации по телефону. Формального вмешательства правительства в операционную деятельность ВЭБа нет.
—Наиюльскойконференции,организованнойнедавноВЭБомвМоскве,главабразильскогобанкаразвитияBNDESЛусианоКутиньюзаявил,чтовнынешнейнепростойглобальноймакроэкономическойситуацииименнооблигациибанковразвитиясгосгарантиямистановятсяважнейшиминструментомдолгосрочногофинансирования.
— Отрадно, что люди из разных стран мира думают одинаково и говорят одинаковые вещи, понимая, что в период кризиса инвестиции в инфраструктуру и обеспечение их долгосрочного финансирования — очень важная тема. Это занятость, это налоги. Это качество жизни населения. Это забота о будущих поколениях.
—Отсутствиесувереннойгарантиипозаймам —этодействительносерьезноеограничение?Еслипредставитьсебе,чтооноснято,чтоизменилосьбыдлявас?
— Все элементарно: мы могли бы серьезно увеличить объемы и снизить стоимость заимствований. Хоть мы и квазисуверенный заемщик, но без формальной гарантии государства мы размещаемся заметно дороже, чем Минфин РФ. Те зарубежные банки развития, которые имеют гарантии своих государств, избавлены от таких премий.
—Как,навашвзгляд,повлияетнарынокмеждународныхоблигационныхзаимствованийожидаемоесворачиваниепрограммымонетарногостимулирования (QE-3)вСША?
— Такие ожидания уже оказывают давление на котировки американских казначейских облигаций (UST). Десятилетние казначейки c мая этого года по настоящее время выросли в доходности более чем на 40 процентов — с 1,8 до 2,6 процента годовых. Рост доходности американских госбумаг отражается на увеличении доходности долларовых еврооблигаций других участников международных долговых рынков.
Фактическое сворачивание программы QE-3 может вызвать краткосрочный негативный эффект на рынках капитала и распродажи в секторе рисковых активов, в том числе российских долговых бумаг, прежде всего эмитентов второго и третьего эшелонов. Непосредственных значительных угроз для стоимости заимствований Внешэкономбанка мы пока не видим.
Кроме того, необходимо отметить, что причиной обсуждения сроков сворачивания стимулирующей программы стало постепенное восстановление экономики США, в том числе рынков труда и недвижимости. Впоследствии позитивные макроэкономические данные из США могут оказать поддержку рынкам капитала. Тем более что базовые ставки ФРС США останутся на прежних исторических минимумах (0,0–0,25 процента годовых) до тех пор, пока уровень безработицы в стране не опустится до 6,5 процента (при текущих 7,6 процента), что будет ограничивать дальнейший рост доходности долговых инструментов.
—Несмотрянаэтотпозитив,всежеестьвероятность,чтороссийскиебанкииспользуютужесточениеденежнойполитикивСШАкакповоддляповышениякредитныхставокдлякорпоративныхзаемщиков?
— Такой сценарий исключать нельзя. В определенной степени это будет естественной селекцией, как бы жестко это ни звучало. В условиях более ограниченного доступа к финансовым ресурсам будут выживать те проекты и заемщики, которые более конкурентоспособны и не слишком закредитованы. На первое место снова выйдет финансовая дисциплина, качество баланса, качество корпоративного управления.
Но хочу подчеркнуть, что к инфраструктурным проектам подходить со стандартными рыночными требованиями нельзя. Инфраструктура априори менее привлекательна для коммерческих банков, проекты ее развития более рискованны и рассчитаны на длительный срок. Поэтому у нас есть надежда, что государства и регуляторы в условиях ужесточения доступа к ликвидности пойдут на то, чтобы активизировать деятельность национальных институтов развития. Что касается ВЭБа, то мы рассчитываем на смягчение наших нормативных ресурсных ограничений.
—Позвольтеодинвопросвжанрефэнтези.Вотвыразмещаетеоблигации,нормальныйквазисуверенныйинструмент,пустьдажеибезформальныхгосгарантий.Почемубынеразмещатьвэтиинструментысредства «молчунов»,которыми
