Именно такая иллюзия контроля может привести инвестора к завышенной оценке убыточной акции, оказавшейся в его портфеле. Она же может заставить инвесторов увидеть несуществующие тенденции или поверить в способность распознавать те фигуры на графиках движения цен, которые позволяют предсказать будущие цены. На самом деле, несмотря на все усилия научиться предсказывать движение цен на акции, динамика цен характеризуется случайным блужданием, где нет связи между будущими и прошлыми изменениями цен. То же самое относится к всевозможным «системам» инвестирования, даже если они раньше десятилетиями приносили удачу. Например, система «Псы Доу» (Dogs of the Dow) (инвестор должен покупать от пяти до десяти наиболее доходных акций из индекса Dow Jones Industrial Average) долгое время обеспечивала инвесторам доходность выше средней, и многие верили, что следование ей – гарантия прекрасных результатов. Но как только в этой системе увидели «открытие» и на рынке объявилось множество взаимных фондов, следовавших ей, она провалилась. «Псы» перестали приносить добычу.
После того как событие произошло, инвесторы склонны считать его более предсказуемым, чем до этого. Мы крепки задним умом и в понедельник утром можем точно сказать, как должен был накануне действовать квотербек. Эта склонность заставляет нас верить, что события, которых никто не предвидел, были на самом деле легко предсказуемы. Вспомните телевизионных вещателей, которые с умным видом толкуют о том, почему рынок вырос или упал на вчерашних торгах, и намекают, что они все это предвидели заранее.
Точно так же инвесторы приписывают любой успех – свой или менеджера фонда – в подборе акций проницательности, а не простому везению. Как пишет Нассим Талеб в книге «Одураченные случайностью»: «Счастливые глупцы даже и не подозревают, что … им просто сказочно повезло». Именно это явление заставляет людей верить в существование блестящих портфельных менеджеров или инвестиционных гуру, которые способны предсказывать будущее. Таких гуру не существует. Самая большая ошибка, которую вы можете сделать, это попытаться подстроиться к движениям рынка или выбрать взаимный фонд на основе его прошлых достижений. Дело в том, что вы намного скорее очутитесь на вершине кривой распределения доходностей, если просто купите дешевый индексный фонд и не будете гоняться за хитами прошлого периода.
Дэниел Канеман больше всего известен совместной работой с Амосом Тверски, посвященной поведению людей в рискованных ситуациях. Они обнаружили, что людей больше страшит возможность убытка, чем радует перспектива прибыли. В силу этого, как ни парадоксально, инвесторы готовы принять больший риск во избежание потерь, а не во имя достижения равноценной выгоды. Более того, инвесторы склонны воздерживаться от продажи падающих акций, чтобы избежать фиксации убытков и неизбежного в таком случае признания ошибок. С другой стороны, инвесторы охотно избавляются от выигрышных активов, потому что это позволяет им насладиться своей правотой.
Иногда есть смысл оставить у себя акции, подешевевшие во время падения рынка, особенно если есть основания считать, что компания по-прежнему успешна. Вы дважды пожалеете о своем решении, если акции пойдут вверх после того, как вы их сбросили. Но нет никакого смысла держать такие безнадежные акции, как Enron или WorldCom, надеясь, что без продажи не будет и убытка. «Бумажный убыток» настолько же реален, как и убыток реализованный. Решение не продавать эквивалентно решению купить по текущей цене. Более того, если акции учитываются на налогооблагаемом счете, их продажа позволит вам получить налоговый убыток, на который можно уменьшить налогооблагаемый доход. А вот продажей своих лучших акций вы только увеличиваете налоговое бремя.
Другие психологические ловушки
Раз уж мы заговорили о том, какие глупости люди совершают в области финансов, отметим еще пару ловушек, подстерегающих инвесторов.
• Падкость на слухи
Всем знакома байка о дядюшке Джине, который по секрету всем советует вкладывать деньги в одну невероятно прибыльную алмазную шахту в Заире. Пожалуйста, не забывайте, что алмазная шахта всего лишь дыра в земле, рядом с которой стоит враль. Золовке вашей племянницы Гертруде кто-то поведал о никому не известной маленькой биотехнологической компании. «Это фантастическая сделка. У них сейчас акции всего по доллару, а они вот-вот выпустят лекарство от рака. Только подумай, всего за 2000 долл. ты можешь купить 2000 акций». Слухи сыпятся на вас отовсюду – от друзей, родственников, по телефону и даже из Интернета. Не слушайте их. Не клюйте ни на какие горячие предложения. Это заведомо будет самой большой глупостью в вашей жизни. И никогда ничего не покупайте у восторженных энтузиастов.
