Толпа часто дает чувство безопасности. Трудно устоять перед эйфорией спекулятивного бума, когда все друзья и знакомые хвастают доходами от акций. История знает множество иррациональных спекулятивных лихорадок: от голландской тюльпаномании до американского интернетовского пузыря конца тысячелетия. Как-то спокойнее себя чувствуешь, когда покупаешь взаимные фонды, расхваливаемые в прессе. В конце концов разве это не мудро – владеть фондом, который, как всем известно, лучше всех закончил прошлый год?
К сожалению, на фондовом рынке прошлое не является предвестником будущего. Покупка самых доходных акций или фондов всегда обосновывается с позиции общепринятой точки зрения, но большинство в таких случаях обычно заблуждается. На самом деле зачастую бывает так, что фонд, имевший наихудшие показатели в прошлом периоде, становится чемпионом следующего. При анализе курсов акций и доходности взаимных фондов люди склонны верить кажущимся закономерностям. Но на рынке нет никаких закономерностей. Иллюзия правильности имеет чисто случайную природу. Канеман и его коллега, покойный Амос Тверски, обнаружили, что люди склонны выискивать закономерности где угодно, в том числе и в спорте.
Говоря о выдающихся достижениях баскетболиста, репортеры и зрители используют такие выражения, как «у Алана Иверсона точная рука» или «Джейсон Кидд настоящий снайпер». Игроки, тренеры и все участники процесса убеждены, если игрок сделал блестящий бросок или серию бросков, можно рассчитывать, что и следующий его бросок будет точно в корзину. На деле феномен «точной руки» является мифом.
Канеман и Тверски детально изучили все броски игроков баскетбольной команды Philadelphia 76ers за полтора сезона. Они обнаружили отсутствие положительной корреляции между результатами последовательных бросков. На самом деле оказалось, что после удачного броска с большей вероятностью следует неудачный, чем второе попадание. Когда исследователи проанализировали последовательности из трех и более бросков, они обнаружили, что число длинных серий (то есть идущих подряд попаданий) не больше, чем в последовательности случайных событий и, как при подбрасывании монеты, каждое последующее событие совершенно не зависит от предыдущего. Игрок, два-три раза кряду сделавший точный бросок, начинает верить в то, что и следующий раз попадет, но его вера на результаты не влияет. В завершение исследования были проанализированы результаты свободных бросков игроков Boston Celtics и команды баскетболистов Корнельского университета. Результаты предыдущих бросков влияли на предсказания, но не на результаты следующих бросков.
Из этого вовсе не следует, что в баскетболе главное случай, а не умение. Несомненно, есть игроки, которые лучше других забрасывают мяч в корзину. Главное в том, что вероятность попадания не зависит от результатов предыдущего броска. Психологи предположили, что упорная вера в «точную руку» порождена особенностями памяти. Если длинные серии удачных и неудачных бросков запоминаются лучше, чем перемежающиеся попадания и промахи, наблюдатели будут преувеличивать корреляцию между последовательными результатами. Когда события каким-то образом выстраиваются в серии, люди начинают искать закономерности и объяснения. Они отказываются верить в случайность, даже если подобная серия событий может быть получена в заведомо случайном процессе, скажем, при подбрасывании монетки. Так же обстоит дело и с курсами акций, и с доходностью взаимных фондов.
В своей книге «Рациональное инвестирование в иррациональном мире» Ларри Суидро дает великолепную иллюстрацию того, что серии однотипных событий происходят намного чаще, чем мы думаем.
