Деривативы. Курс для начинающих - страница 17

Графики изменения будущих цен в зависимости от времени сходны с кривыми доходности для инструментов денежного рынка и рынка облигаций. Термин контанго обозначает рынки, где форварды торгуются с премией относительно наличных рынков; термин депорт – рынки, где форварды торгуются со скидкой к наличной цене.

Базис имеет особое значение при торговле такими товарно-сырьевыми продуктами, как зерно, для которых фьючерсный контракт предусматривает поставку на биржу, например CBOT. Приведенный ниже пример ясно показывает причину этого.

Пример

Фьючерсная цена на зерно с поставкой в декабре составляет 2,58 доллара за бушель, а наличная цена в Чикаго – 2,38 доллара. Однако в городе Смоллвилл, США, местная наличная цена составляет всего 2,18 доллара, что обусловлено отсутствием транспортных расходов, более низкой стоимостью хранения и т. п. Таким образом, базис для смоллвиллского фермера относительно чикагских фьючерсов составляет 40 центов.

Если фьючерсная цена остается неизменной, а наличные цены в Чикаго и Смоллвилле поднимаются на 2 цента, местный базис снижается до 38 центов. Для наглядности это изображено графически.

Местный базис и направления его изменения очень важны для производителей и используются при принятии решений:

• о приемлемости предложений о наличной продаже товара;

• о целесообразности закладывания урожая на хранение и месте его хранения;

• о том, когда начинать хеджирование и на какой месяц поставки хеджировать;

• о том, когда закрывать или расширять хедж;

• о том, когда следует обращать благоприятный базис в прибыль.

Хеджирование

Существует три основных вида хеджирования, которые применяются участниками рынка в зависимости от занимаемых ими позиций. Иначе говоря, хедж зависит от их решения купить или продать фьючерсный контракт. Известны следующие стратегии хеджирования:

• короткий хедж, или хедж продавца;

• длинный хедж, или хедж покупателя;

• кросс-хедж.

Участники рынка используют перечисленные выше виды хеджирования при реализации следующих стратегий:

• прямая (аутрайт) торговля;

• игра на спреде;

• арбитраж.

Прямая торговля

Эта стратегия предполагает открытие длинной позиции (на растущем рынке) или короткой позиции (на падающем рынке) с целью максимизации прибыли.

Если, к примеру, трейдер, играющий на повышение евродолларовых фьючерсов, покупает в октябре десять контрактов по 95,25 с поставкой в декабре, то он может получить следующие прибыли или убытки.

Игра на спреде

Использование спредов представляет собой форму спекулятивной торговли, которая предполагает одновременную покупку и продажу взаимосвязанных контрактов. Цель игрока на спредах – получение прибыли в результате изменения разницы, т. е. спреда, между двумя фьючерсными контрактами, а не собственно фьючерсных цен.

В практике распространение получили два основных вида спредов:

• внутритоварные спреды;

• межтоварные спреды.

Внутритоварный спред возникает, когда трейдер проводит операции на одной бирже с фьючерсными контрактами на один и тот же базовый актив, но с разными месяцами поставки. Такой спред называют также «временным» или «календарным». Например, покупается мартовский контракт на евродоллары, а продается июньский контракт на те же евродоллары.

Межтоварный спред возникает, когда трейдер занимает длинную и короткую позиции по контрактам с разными, но экономически взаимосвязанными, базовыми активами. Например, покупается мартовский контракт на евродоллары, а продается мартовский контракт на евроиены.

Игра на спреде строится на предположении, что цены длинного и короткого контрактов взаимосвязаны и обычно меняются согласованно. Если соотношение текущих цен двух контрактов нарушается, трейдер покупает тот из них, цена которого оказывается заниженной, и продает тот, цена которого завышена.

Если движение рыночных цен совпадает с ожиданиями, биржевой игрок получает прибыль в результате изменения соотношения цен контрактов, а не в результате изменения более подвижной абсолютной цены. Торговля на спреде в целом считается менее рискованной, чем открытие позиций «аутрайт», именно поэтому она обычно характеризуется меньшей доходностью.