Мы встретились с официальными лицами и провели откровенные дискуссии. Они видят постоянный приток из банковского хранилища в частное хранилище. Теоретически банковские хранилища столь же безопасны, но дело не в этом. Дело в том, что банки строго контролируются мировыми правительствами, а золото, хранящееся там, может быть арестовано этими правительствами, или, по крайней мере, его будет легче конфисковать, когда придет время.
Банки могут разориться, и любое золото, на которое вы претендуете, может быть заморожено на время судебного разбирательства. Также ваше золото может перейти в собственность банка, как это случилось на Кипре, или ваше золото может быть рассмотрено как необеспеченные активы и использоваться для рекапитализации банка. Вместо своего изначального золота вы можете получить просто бесполезные банковские акции. В частном хранилище у вас нет таких проблем. Из-за этих опасений частные операторы хранилищ не успевают строить новые помещения достаточно быстро.
Мы спустились в помещение одного из крупнейших аффинажных заводов в Швейцарии и увидели там то же самое. Мы смогли посмотреть работу изнутри, а также провели очень конструктивные и довольно длительные беседы с руководством. На данном этапе процесс очистки в значительной степени автоматизирован, и они работают на пределе своих возможностей круглые сутки. Несмотря на эти усилия, они все же не могут удовлетворить максимальный спрос.
Где же все эти аффинажные заводы, производящие все это золото, берут золото для переработки? Есть три основных источника. Одним из них является полупереработанное золото, так называемый сплав Доре, который состоит примерно из 90 процентов чистого золота, добываемый шахтерами; есть так называемый лом, состоящий из ювелирных изделий, ожерелий, браслетов, часов и разных других вещей; и, кроме того, есть слитки, которые переплавляются в более мелкие слитки. Эта «хорошая поставка» 400-унцевых слитков Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов превращается в 1-килограммовые слитки согласно китайским спецификациям.
Большую часть своей деятельности аффинажные заводы посвящают расплавлению старых 400-унцевых слитков и превращению их в новые 1-килограммовые слитки. Также переработчики улучшают чистоту золота, скажем, с 99,5 % до 99,99 %. Эта чистота известна в торговле как «четыре девятки» и является эталоном производства золота, предпочтительным для китайцев.
Фактически Китай отворачивается от Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов и переопределяет «хорошую поставку» на мировом рынке. И он делает это несколькими способами. Он делает это при помощи Шанхайской золотой биржи, золотого контракта на фьючерсной бирже Шанхая, своих собственных аффинажных заводов, своих собственных штампов и своих собственных спецификаций. Шанхай становится центром мирового рынка золота, оставляя Лондон позади.
Акции золотодобывающей промышленности
Мы сосредоточились на физическом золоте и его бумажных производных финансовых инструментах, таких как ETF-фонды и фьючерсные контракты. Но золото представлено на фондовом рынке также в виде акций золотодобывающих компаний.
Я исследовал золото, писал и говорил много о золоте, но мое участие почти всегда было связано с физическим металлом, его производными финансовыми инструментами и использованием золота в качестве денежного актива. Я не считаю себя экспертом по золотодобыче; я не финансовый аналитик.
На самом деле, я не инвестиционный аналитик в традиционном понимании; я глобальный макроаналитик. Я думаю о золоте в финансовом контексте. Кроме того, на сегодняшний день рынки капиталов настолько взаимосвязаны, что макро влияет на микро больше, чем когда-либо. Основываясь на этом, предлагаю вам некоторые свои идеи об акциях золотодобывающих компаний.
Акции золотодобывающих компаний в значительной степени ведут себя как золото, но они более неустойчивые. Традиционно акции золотодобывающих компаний характеризовались как ставка на физический металл с большой долей заемных средств. Для этого есть технические причины, связанные с разницей между постоянными издержками и переменными затратами, но по существу, когда золото идет вверх, акции золотодобывающей промышленности растут еще больше. Когда золото падает, акции золотодобывающей промышленности могут показывать очень низкие результаты и падать быстрее, чем сам металл. Акции золотодобывающих компаний – это как золото на стероидах.
