Фондовый рынок. Курс для начинающих - страница 15

Джобберы и брокеры никогда не совершали сделок друг с другом, а лишь регистрировали их в своих книгах учета. Они действовали по принципу Dictum meum pactum («Мое слово – моя гарантия» – девиз LSE). Эта надпись украшает герб LSE. «Большой взрыв» положил конец такой организации торговли и позволил фирмам одновременно действовать в качестве и брокеров, и джобберов, иными словами дал им возможность играть двойную роль. Поскольку для этого требовался капитал, эту роль взяли на себя главным образом коммерческие и инвестиционные банки.

На смену термину «джоббер» пришел термин «маркетмейкер». Сразу же вслед за «большим взрывом» начала действовать система торговли на основе котировок.

Маркетмейкеры при регистрации на фондовой бирже получают право «делать рынок» определенных ценных бумаг и должны предоставлять двустороннюю котировку цен продавца/покупателя. Хотя маркетмейкеры и могут заключать сделки непосредственно с любыми инвесторами, на практике они работают только с профессиональными институциональными инвесторами, такими как пенсионные фонды, страховые компании и независимые фонды. Мелкие инвесторы пользуются агентскими услугами брокеров-дилеров или брокеров-агентов с выплатой комиссионных, как раньше они пользовались услугами фондовых брокеров.

Брокеры-агенты точно так же, как и фондовые брокеры до «большого взрыва», взимают комиссию, размер которой теперь не является фиксированным, однако сами не владеют акциями. Брокеры-дилеры могут самостоятельно, на свой страх и риск покупать ценные бумаги и выступать в качестве принципала в сделке с клиентом при условии, что они удовлетворяют требованиям фондовой биржи в отношении цены сделки. Вместе с тем, действуя в роли принципала, они не обязаны объявлять цены продавца и покупателя, как это делают маркетмейкеры.

Технология биржевых торгов стала «мониторной», при которой участники передают сообщения по телефону, а сама фондовая биржа перестала играть роль физического торгового зала, где совершаются сделки с акциями. Биржа сохранила за собой значительную часть функций по регулированию рынка ценных бумаг, отчетности, процедур вывода компаний на рынок, расчетов по сделкам и т. п., и в то же время она сама подчиняется Управлению по надзору за финансовыми услугами (Financial Services Authority – FSA), предшественником которого было Управление по ценным бумагам и инвестициям (Securities Investment Board – SIB).

Таким образом, результатом «большого взрыва» стали следующие три главных изменения:

• отмена фиксированных комиссий;

• разрешение членам биржи совмещать функции джоббера и брокера;

• активная торговля переместилась из биржевого зала в систему с мониторами и связью по телефону.

Помимо прочего на фондовую биржу были допущены аутсайдеры, в том числе и иностранные фирмы.

В результате успешной реорганизации биржевой торговли 1986 года была внедрена автоматизированная система распространения ценовой информации. Перехода к автоматизированной системе торговли на основе котировок, однако, не произошло.

К концу 1997 года для повышения конкурентоспособности LSE на глобальном рынке была введена в действие электронная система торговли на основе приказов SETS (Stock Exchange Electronic Trading System). Первоначально SETS заменила систему торговли на основе котировок для организаций, входящих в список FTSE 100, с перспективой расширения и распространения на все организации списка FTSE 250.

В системе SETS покупатели и продавцы могут через брокеров заявить желаемые цены и объемы сделок, маркетмейкеры при этом исключаются из процесса ценообразования. Система торговли на основе приказов обеспечивает, таким образом, более тонкое формирование цен (сужение спредов) для наиболее популярных акций. Именно поэтому система первоначально была ориентирована на организации списка FTSE 100, объем сделок с акциями которых превышает треть общего объема торговли.

Приведенная ниже диаграмма показывает соотношение объемов сделок разных типов на LSE в 1996 году.

В 1998 году на LSE наряду с системой торговли на основе приказов для акций FTSE 100 функционировали системы торговли на основе котировок для всех остальных национальных и международных акций, соответственно SEAQ и SEAQ International. Подробнее эти системы будут рассмотрены далее в этом разделе.