п
i
PV
FV
РМГ
Результат
7
15
-5
2,2
?
РМТ= 1003009
Теперь мы должны определить количество единиц в год (Q), которое соответствует полученной выручке от продаж компьютеров. Применив нехитрые познания в области алгебры, мы получим, что уровень безубыточности Q равен 3604 единицы в год:
Денежный поток (поступления) = Чистая прибыль + Амортизация
= 0,6 (1250 Q - 3500000) + 400000 = 1003009
Q =4505015 / 1250 = 3604 единицы в год
Контрольный вопрос 6.5
Какой была бы точка безубыточности для проекта РС1000, если бы стоимость капитала была равна 25% в год, а не 15%?
6.6.2. Чувствительность NPV к росту продаж
Что случится, если мы изменим предполагаемый темп роста продаж с нуля до 5% в год? Ответ находится в табл. 6.5. Операционные денежные потоки (шестнадцатая строка) растут более чем на 5% в год благодаря тому, что производственные расходы находятся на фиксированном уровне. Оборотный капитал (семнадцатая строка), который является фиксированной частью продаж, растет на 5% в год. Увеличение оборотного капитала (восемнадцатая строка) — это ежегодный исходящий денежный поток, и возвращается он в виде входящего денежного потока на седьмой год. Итог — NPV проекта увеличивается с 1235607 долл. до 2703489 долл.
6.7. АНАЛИЗ ПРОЕКТОВ ПО СНИЖЕНИЮ СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ
Рабочая книга 6.7
Наш анализ инвестиционного проекта РС1000 был примером решения о выпуске нового товара. Другой важной областью инвестиционного планирования являются проекты, направленные на снижение издержек уже выпускаемой продукции.
Таблица 6.5. Проект РС1000 с 5%-ным приростом объемов продаж
А
В
С
D
Е
F
G
Н
1
1
Исходные данные:
2
Стоимость капитала
15%
3
Объем продаж в первый год, штук
4000
4
Рост объема продаж
5%
5
Цена
$5000
6
Прогнозируемые денежные потоки
Год
7
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Доходы от продаж
$ 20000000
$ 21000000
$ 22050000
$ 23152500
$ 24310125
$ 25525631
$26801913
9
Расходы
10
Постоянные денежные затраты
$ 3100000
$ 3100000
$3100000
$3100000
$ 3100000
$ 3100000
$ 3100000
11
Переменные затраты
$ 15000000
$ 15750000
$ 16537500
$ 17364375
$ 18232594
$ 19144223
$ 20101435
12
Амортизация
$ 400000
$ 400000
$ 400000
$ 400000
$ 400000
$ 400000
$ 400000
13
Операционная прибыль
$ 1500000
$ 1750000
$ 2012500
$2288125
$ 2577531
$ 2881408
$ 3200478
14
Налоги
$ 600000
$ 700000
$ 805000
$915250
$ 1031013
$1152563
$ 1280191
15
Чистая прибыль
$ 900000
$ 1050000
$ 1207500
$ 1372875
$ 1546519
$ 1728845
$ 1920287
16
Операционные денежные потоки
$ 1300000
$ 1450000
$ 1607500
$ 1772875
$ 1946519
$ 2128845
$ 2320287
17
Оборотный капитал
$ 2200000
$ 2310000
$ 2425500
$ 2546775
$2674114
$2807819
$ 2948210
-
18
Изменение оборотного капитала
$ 2200000
$110000
$115500
$ 121275
$ 127339
$ 133706
$ 140391
$ 2948210
19
Инвестиции в завод и оборудование
$ 2800000
-
-
-
-
-
-
-
20
Инвестиционные денежные потоки
$ -5000000
$ 110000
$ 115500
$-121275
$-127339
$-133706
$ -140391
$ 2948210
21
Чистый денежный поток
$ -5000000
$1190000
$ 1334500
$ 1486225
$ 1645536
$1812813
$ 1988454
$ 5268497
22
NPV
$ 2703489
Предположим, что руководство фирмы намеревается автоматизировать произведенный процесс для того, чтобы сократить затраты на оплату труда. Сейчас фирма может инвестировать 2 млн. долл. в оборудование и, таким образом, экономить ТООО долл. в год (до уплаты налогов) на оплате труда. Если ожидаемый срок эксплуатации оборудования составляет пять лет и фирма платит налог на прибыль в размере 33}%, то целесообразна ли эта инвестиция?
Для того чтобы ответить на этот вопрос, мы должны рассчитать приростные (incremental) денежные потоки, полученные от реализации этого инвестиционного проекта Табл. 6.6 демонстрирует входящие и исходящие денежные потоки, связанные c этим проектом. Первый столбец показывает доходы, расходы и денежные потоки без учета инвестиции; второй — то же самое, но с учетом инвестиции. Третий — разницу нему первым и вторым столбцами, т.е. прирост, произошедший благодаря инвестициям в новое оборудование.
Итак, для покупки оборудования требуются начальные расходы в размере 2 млн. долл. Каждый год в течение пяти последующих лет фирма будет получать 600000 долл., которые состоят из прироста чистой прибыли в размере 200000 долл. и 400000 долл. годовых амортизационных отчислений.
