Начнем с самого большого кризиса «всех времен и народов».
Таблица 2:
Рецепты
Причины Великой депрессии
Причиной падения экономики в США в годы депрессии было серьезное уменьшение денежной массы. Впервые это было серьезно обосновано в 1963 году в книге «Монетарная история Соединенных Штатов»
Милтона Фридмана
(впоследствии нобелевского лауреата) и
Анны Шварц
. Поначалу это вызывало споры. К 1990-м это стало очевидным для большинства экономистов. «…В течение последних двадцати лет экономические историки пришли к широкому консенсусу по поводу причин Великой депрессии» (Bernanke, 2004). Но, что еще более важно, это понимание (и следующие из него рецепты борьбы с депрессией) было успешно применено на практике кризиса 2008 года в США. То есть прошло проверку практикой.
Денежная масса — относительно молодое понятие:
1963 год: выход книги «Монетарная история…»;
1971 год: в США появляется официальная статистика денежной массы;
1990 год: достигнут консенсус среди ученых о причинах Великой депрессии;
1997 год: в России официальная статистика денежной массы на сайте ЦБ представлена только с января 1997 года.
О влиянии денежной массы уже говорилось в публикациях «Эксперт Online» (см., например, Блинов, 2013). Рассмотрим, как все происходило во время Великой депрессии. Для этого, пусть и несколько упрощенно, дадим понятие о том, как «создается» денежная масса:
ДМ = m × ДБ,
где
ДБ — денежная база
. ФРС (для других стран — их центральный банк) «печатает» деньги и дает их банкам в кредит. Это денежная база;
m — мультипликатор
. Банки увеличивают эти деньги в несколько раз. Ведь в зависимости от собственных правил, склонности к риску и от так называемых норм резервирования банк из 100 долларов, полученных от ФРС или от вкладчиков, может «создать» кредиты и на 500, и на 900 долларов. Коэффициент, на который умножается в этом случае денежная база, называется мультипликатором;
ДМ — денежная масса
. Эти увеличенные в несколько раз деньги и есть денежная масса. Денежная масса получается путем умножения денежной базы на мультипликатор. Собственно, от этих двух показателей она и зависит.
Мысль Фридмана и Шварц в принципе проста: несмотря на небольшой рост денежной базы, мультипликатор падал так сильно, что это привело к общему снижению денежной массы на 35% (см. таблицу 3). Последствия для экономики США были катастрофическими: реальный выпуск (аналог ВВП) упал практически на 30%, безработица выросла с 3 до 25%.
Таблица 3:
Сравнение параметров кризисов 1929-го и 2008 годов
Как ФРС использовала этот опыт в 2008 году
В 2008 году резко начал снижаться мультипликатор (см. график 1). ФРС отреагировала быстро и резко нарастила денежную базу (в народном понимании, «напечатала» деньги). Благодаря этому денежная масса избежала падения.
Потенциал падения денежной массы в США в 2008 году (63%) был выше, чем потенциал падения во время Великой депрессии (46%). Однако благодаря грамотной политике ФРС во главе с Бернанке фактического падения не было и второй (и более тяжелой) Великой депрессии удалось избежать.
«На тот момент практически любая крупная финансовая компания в мире стояла перед опасностью банкротства, поскольку деньги быстро уплывали из этих фирм. Я знал, что, если финансовая система обрушится, в том смысле что пойдут ко дну многие из крупнейших компаний и финансовый сектор фактически прекратит функционировать, последствия этого для глобальной экономики будут катастрофическими и мы столкнемся с угрозой депрессии, по тяжести и продолжительности сопоставимой с депрессией 1930-х годов», — вспоминал Бернанке в интервью журналу Time в декабре 2009 года.
Россия, 2008 год
В России в 2008 году (в отличие от США) не удалось избежать резкого падения денежной массы (см. график 2).
То, что в падении денежной массы главную роль играло падение именно денежной базы, а не мультипликатора, видно из таблицы 4.
Главным механизмом уменьшения денежной базы (и массы) были валютные операции ЦБ: из экономики было изъято более 5,5 трлн рублей (см. таблицу 5).
Поддержка банков со стороны ЦБ и Минфина «вернула» в экономику значительно меньшую сумму — около 3 трлн рублей. Результатом стало снижение денежной массы на 2,4 трлн рублей (см. таблицу 4), что означало ее сокращение на 18–19%. Оно повлекло за собой и падение ВВП более чем на 10%, и рост безработицы, и другие негативные последствия (см. график 3).
