координат. На рисунке ясно видно, что наибольшей изменчивостью характеризовалась доходность акций.
1926 1931 1936 1941 1946 1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996
Год
Источник. Центр исследований котировок ценных бумаг (Center for Research in Security Prices)
search in Security Prices)
Рис. 2.3. Годовые ставки доходности по акциям, облигациям и казначейским векселям (США)
>4Этофондовыйиндекс Morgan Stanley Capital International Index (MSCI).
86 Часть I. Финансы и финансовая система
Е.„
| Таблица 2.4. Ставки доходности по акциям, векселям и облигациям Казначейства CША,1926-1997 гг(%)
Год
J чейские Казначей- чейские Казначей-Казна- Облигации Акции
чейские Казначей-
| f 1 ОД ЛвНПО" WJIfll СЦПП ПАЦ"" Г1ГТу1ЭТЧ»1Д • ч «ww..— „„.....ч——у-- •-—Г-- -...yi»»
Инфляция Год
Казна- Облигации Акции ИнАпа
И векселя ства векселя ствя
1926 1927 1928
1929 1930 1931
>1932
1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939 1940
1941
1942
1943 1944 1945 1946 1947 1948 1949 1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959
3,19 3,13 3,82 4,74 2,35 1,02 0,81 0,29 0,16 0,17 0,18 0,32 0,04 0,01 -0,06 0,04 0,26 0,34 0,32 0,32 0,35 0,46 0,98 1,11 1,21 1,48 1,64 1,78 0,86 1,56 2,42 3,13 1,42
0 00
Ј,0L
7,70 8,93 0,10 3,42 4,66 -5,31 16,84 -0,08 10.02 4,98 7,51 0,23 5,53 5,94 6,09 0,93 3,22 2,08 2,81 10,73 -0,10 -2,63 3,40 6,45 0,06 -3,94 1,16 3,63 7,19 -0,69 -fi,27 8,22 -5,29 -?51
8,27 30,91 37,88 -11,91 -28,48 -47,07 -15,15 46,59 -5,94 41,37 27,92 -38,59 25,21 -5,45 -15,29 -17,86 12,43 19,45 13,80 30,72 -11,87 0,00 -0,65 10,26 21,78 16,46 11,78 16,46 45,02 26,40 2,62 -14,31 38,06
-1,118 -2,261 -1,155 0,585 -€,393 -9,316 -10,275 0,764 1,516 2,985 1,449 2,856 -2,777 0,001 0,714 9,929 9,032 2,959 2,299 2,247 18,131 8,837 2,991 -2,074 5,935 6,000 0,755 0,749 -0,744 0,375 2,985 2,898 1,759
1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 ' 1996
3,52 3,97 4,71, 4,15 5,29 6,59 6,38 4,32 3,89 7,06 8,08 5,82 5,16 5,15 7,31 10,69 11,53 14,86 10,66 8,85 9,96 7,68 6,06 5,39 6,32 8,22 7,68 6,15 3,40 2,90 3,88 5,53 5,15
4,11 -0,27 3,96 -6,02 -1,20 -6,52 12,69 16,60 5,15 -2,49 3,89 6,10 18,18 0,90 -2,93 -1,52 -3,52 1,16 39,74 1,28 15,81 31,96 25,79 -2,91 8,71 19,23 6,15 18,59 7,95 16,91 -7,19 30,38 -0,35
12,97 9,06 0,06 20,09 7,66 -11,36 0,10 10,79 15,63 -17,37 -29,72 31,55 19,15 -11.50 1,06 12.31 25,77 -9,73 14,76 17,27 1,40 26,33 14,62 2,03 12,40 27,25 -6,56 26,31 4,46 7,06 -1,54 34,11 20,26
0,972 1,922 1,922 1,922 4,720 6,195 5,569 3,266 3,407 8,705 12,338 6,937 4,865 6.701 9,018 13,294 12,517 8,923 3,828 3,791 3,948 3.799 1,099 4,434 4.420 4.649 6,107 3,065 2,902 2,750 2,674 2,537 3.322
1 1960
Я 1961
2,58 2,16
£,01
13,32 0,19
8,48 -2,97 23,13
1,730 1,361 0,671
1997 Среднее Стацц. от
5,08 3,81 3,27
15,46 5,58 9,27
31,01 8,17 19,66
1,703 3.20 4,52
1962
2,72
клонен.
1963 Источник, С
3,15
7,80 -0,79
-11,81 18,89
1,333 1,646
Макс. Мин.
14,86 -0,06
39,74
-7,19
46,59 18,13 -47,07 -10.28
'enter for Researcn in security prices esearch in Se
curity Prices
Глава
2. Финансовая сисмрмл
от
В первом столбце табл. 2.4 приведены годовые ставки доходности с учетом того, что практикуется последующее реинвестирование доходов по 30-дневным казначейским векселям. Поскольку эта ставка изменяется ежемесячно, она является надежной только в течение 30-дневного периода владения этими ценными бумагами. Во втором столбце представлены годовые ставки доходности, которые получил бы инвестор, вложив средства в облигации Казначейства США со сроком погашения 20 лет. В третьей колонке перечислены ставки доходности портфеля ценных бумаг, входящих в расчет индекса Standard Poor 500. И наконец, в последнем столбце приведены показатели среднегодового уровня инфляции, который вычисляется на основе изменения индекса потребительских цен.
В нижней части каждого столбца вашему вниманию предлагается четыре статистических показателя. Первый из них — среднее арифметическое значение доходности. Для векселей оно составляет 3,81%, для облигаций—5,58%, а для обыкновенных акций — 8,17%. Эти данные означают, что средняя премия за риск (средний показатель ставки доходности минус средний показатель безрисковой ставки доходности, равной 3,81%) по облигациям составляет 1,77% в год, а по акциям — 4,36% в год.
