Финансы - страница 159

Шрифт
Интервал

стр.

чистая приведенная стоимость будущих инвестиций


Основные термины

• дивидендная доходность (dividend yield), 307

• коэффициент текущая цена акции/чистая прибыль на одну акцию (price/earnings multiple, P/E), 307

• модель дисконтирования дивидендов, МДД (discounted dividend model), 307

• учетная ставка с поправкой на риск (risk-adjusted discount rate), 307

• рыночная учетная ставка (market capitalization rate), 307

• акции быстрорастущих компаний (growth stocks), 314

• дивидендная политика (dividend policy), 315

• дивиденды в денежной форме; денежные дивиденды (cash dividends), 315

• выкуп акций (share repurchase), 315


Ответы на контрольные вопросы

Контрольный вопрос 9.1.В следующем году по акциям XYZ предполагается выплата дивидендов в размере 2 долл. на акцию. Впоследствии ожидается прирост дивидендов на уровне 6% в год. Какой должна быть рыночная учетная ставка, если текущая цена акции составляет 20 долл.?

ОТВЕТ. Для того чтобы найти k, используйте формулу расчета приведенной стоимости дивидендов с постоянным темпом их прироста Рц = D/(k — g).

k = DJ ро+ g = 2/20 + 0,06 = 0,16, или 16%.

Контрольный вопрос 9.2.Для оценки акций QRS аналитик использует модель дисконтирования дивидендов с постоянным ростом. Он предполагает, что ожидаемый размер чист


прибыли в расчете на акцию будет составлять 10 долл., коэффициент удержания прибыли — 75% в год, а рыночная учетная ставка — 18% в год. Какой будет его оценка стоимости акции QRS? Какова будет чистая приведенная стоимость будущих инвестиций?

ОТВЕТ. Используйте формулу расчета приведенной стоимости потока дивидендов ( постоянным темпом роста Рц = D,/(k - g).

ро = 2,50 долл./(0,15 - 0,135) = 166,67 долл.

Далее примените формулу Рд = Ei/k = 10 долл./0,15 = 66,67 долл.

Чистая приведенная стоимость будущих инвестиций равна разнице между двумя по

лученными значениями:

166,67 долл. — 66,67 долл. = 100,00 долл.

Контрольный вопрос 9.3.Сравните эффект, связанный с выплатой денежных дивидендов компанией Cashrich Co. в размере 1,5 млн. долларов с эффектом выкупа своих акций ш общую сумму 1,5 млн. долларов.

ОТВЕТ. При выплате дивидендов в денежной форме цена акции понизится на сумм;

выплаченных дивидендов (3 долл.) и упадет с 20 долл. до 17 долл. При выкупе компанией своих акций цена акции останется неизменной (20 долл.), однако количеств акций, находящихся в обращении понизится с 750000 до 425000.

Контрольный вопрос 9.4.Какие последствия вызовет решение компании Cashrich Co. вы платить дивиденды в размере 20% в виде акций?

ОТВЕТ. Количество акций, находящихся в обращении, увеличится до 600000, а цен;

акции упадет до 16,67 долл.

Контрольный вопрос 9.5.Основываясь на положениях теории ММ покажите что про изойдет, если компания Cashpoor Co. выплатит своим акционерам денежные дивиденды i размере 0,25 млн. долларов, а недостающие для новых инвестиций 0,25 млн. долларов при влечет за счет выпуска новых акций?

ОТВЕТ. Цена акции уменьшится на 0,25 долл., т.е. до 1,75 долл., и будет выпущен 142857 новых акций (250000 долл./1,75 долл. за акцию). Благосостояние акционере] останется прежним.

Контрольный вопрос 9.6.Почему налоговые соображения и издержки, связанные с выпуском новых акций, являются стимулирующими факторами для того чтобы не платить дивиденды в денежной форме?

ОТВЕТ. Выплата дивидендов деньгами приведет к тому, что некоторым акционерам придется платить подоходные налоги, которых можно было бы избежать, если бы дивиденды выплачивались не в денежной форме. Привлечение денег посредством выпуска новых акций — более дорогостоящая операция, чем мобилизация денежных) средств за счет приостановки выплаты дивидендов.


Вопросы и задания

Шаблон  9.1-9.4

1. КомпанияDDM только что выплатила денежные дивиденды (Do) из расчета 2 долл. на акцию. В прошлом она последовательно увеличивал выплату дивидендов акционерам с темпом прироста, составлявшим 5% в год. Предполагается, что компания будет продолжать такую политика и в будущем, а рыночная учетная ставка по инвестициям в эти акции составляет 13% в год.

а. Какова ваша оценка действительной, внутренней стоимости акций (полученная с использованием МДД)?


стр.

Похожие книги