24. Руководство Electricity, Inc. стоит перед выбором двух комплектов оборудования. Первый из них стоит 500000 долл. и его срок службы составляет пять лет. Амортизироваться он будет с использованием метода равномерного начисления амортизации и к концу срока службы не будет иметь стоимости. Его ежегодное обслуживание обойдется в 50000 долл. Второй комплект стоит 600000 долл. и срок его службы составляет восемь лет. Амортизироваться он будет с использованием метода равномерного начисления амортизации и к концу срока службы также не будет иметь стоимости. Его ежегодное обслуживание обойдется в 55000 долл. Дисконтная ставка равна 11%, а ставка налогообложения— 35%. Какое оборудование следует выбрать и какие для этого есть основания?
25. Вернемся к задаче 24. Руководство Electricity, Inc. стоит перед прежним выбором, но теперь ожидается, что на девятом году будет введена новая технология. Это позволит компании заменить выбранное сегодня оборудование в конце девятого года, так как новая технология будет очень эффективной. Вся остальная необходимая информация такая же, как и в задаче 24. Какой выбор стоит сделать?
26. Фирма Real Estate, Inc. приобрела здание за 1 млн. долл. Период эксплуатации здания равен 30 годам и за это время его стоимость будет полностью амортизирована (используется метод равномерного начисления амортизации). Дисконтная ставка равна 14%, а налог на прибыль компании — 35%. Предположим, что инфляции не существует. Какова минимальная арендная плата, которую должна назначить компания своим клиентам? Предположим, что платеж можно получить немедленно.
Часть III
Стоимостные модели активов
Глава 7
ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКТИВОВ
В этой главе...
• Важность оценки стоимости активов в финансовой сфере деятельности
• Закон единой цены как закон, лежащий в основе всех процессов, используемых при оценке активов
• Значение и роль моделей оценки активов
• Влияние информации на курс ценных бумаг
Содержание
Соотношение между стоимостью актива и его ценой
Максимизация стоимости активов и принятие финансовых решений
Закон единой цены и арбитраж
Арбитражные операции и цены финансовых активов
Процентные ставки и закон единой цены
Валютные курсы и трехсторонний арбитраж
Оценка активов с использованием метода сопоставлений
Модели стоимостной оценки активов
Бухгалтерские принципы оценки активов
Влияние информации на курс ценных бумаг
Гипотеза эффективного рынка
Принятие многих финансовых решений опирается на то, какова реальная стоимость имеющихся активов. Например, при решении вопроса о том, стоит ли инвестировать средства в приобретение ценных бумаг (акций или облигаций) или лучше вложить их в какой либо реальный бизнес, необходимо сопоставить предстоящие затраты в рамках всех доступных инвестиционных возможностей. В дополнении к вопросам связанным с принятием инвестиционных решений, существует множество иных ситуаций, в которых необходимо определить стоимость активов. Предположим, например, что в целях определения величины налога на недвижимое имущество местный финансовый инспектор оценил стоимость вашего дома в 500000 долларов. Является эта цена высокой или низкой? Или предположим, что вы или ваши родственники получили в наследство некоторую собственность и решили разделить ее поровну. Каким образом следует определить ее реальную стоимость?
Определению реальной стоимости>1 актива принадлежит второе место в ряду трех основных аналитических "столпов", на которых опирается финансовая теория (другие два — это стоимость денег во времени и управление риском). Оценка активов — это основополагающий фактор при принятии многих финансовых решений. Для сферы бизнеса априори предполагается, что одной из основных задач менеджмента является максимизация стоимости капитала корпорации (что приведет к увеличению благосостояния акционеров). Так же и для домохозяйств многие финансовые вопросы могут быть решены на основании выбора такого альтернативного решения, которое приведет к увеличению стоимости их имущества. В этой главе описываются основные принципы оценки финансовых активов, а в последующих двух рассматриваются количественные методы, используемые для выполнения этих оценок. Основной фактор, лежащий в основе методики оценки активов, — это определение его стоимости с учетом информации по тем сопоставимым активам, рыночная цена которых известна. В соответствии с законом единой цены стоимость всех равноценных, эквивалентных активов должна быть одинаковой. В главе 8 будет показано, как на основании закона единой цены можно установить стоимость активов, зная денежные поступления от облигаций или других ценных бумаг с фиксированным доходом, рыночные цены которых нам известны.
