А что можно сказать об инвесторах, которым уже под семьдесят и которые уже не могут копить на старость, а вынуждены проедать накопленное? Что случилось бы с таким инвестором, если бы он последовал моим советам в период глубокого рыночного спада 2000–2002 гг.? И в этом случае ответ утешительный. Я рекомендую таким инвесторам только 25 % своих накоплений держать в виде акций. Таким образом, они были бы в безопасности, поскольку три четверти инвестиций приходились бы на инструменты денежного рынка, облигации и недвижимость – а все это приносило доход в начале 2000-х. На самом деле каждые 100 долл. их накоплений, размещенные на 1 января 2000 г. в соответствии с моими рекомендациями, стоили бы 31 декабря 2002 г. 116 долл. (годовой рост 5 %), несмотря на 40 %-ное падение фондового рынка. Итог довольно скудный. Хвастаться нечем, но тот, кому уже под семьдесят, вполне мог получить доход и сохранить свое состояние, если бы воспользовался рекомендованным мною распределением активов, снижающим риск[48].
Что будет, если все начнут вкладывать в индексные фонды?
Хороший вопрос; я его часто слышу в разговорах с профессиональными инвесторами. В конце концов довод в пользу индексного инвестирования опирается отчасти на веру в эффективность рынка. Цены акций отражают всю существенную информацию потому, что профессионалы готовы покупать и продавать при любом отклонении от справедливой стоимости. Если все профессионалы будут вкладывать в индексы, кто станет покупать и продавать, чтобы гарантировать мгновенное отражение в цене акций всей существенной информации?
Если бы вдруг исчезли профессионалы, которые активно выискивают акции с ценой, не соответствующей экономическим реалиям, я бы, пожалуй, испугался за будущее стратегии использования индексов. Популярность ее растет, но доля вложенных в индексы активов взаимных и пенсионных фондов пока еще составляет 10 % от объема рынка[49]. В середине 2003 г. 90 % инвестиционных фондов являлись активно управляемыми. Вот когда индексные фонды займут 90 % рынка, тогда я и начну тревожиться. Однако сильно подозреваю, что такого не случится никогда. Так же как дети всегда будут верить в Санта-Клауса, так не умрет никогда вера в то, что рынок можно обыграть. И жадные до прибыли профессиональные менеджеры инвестиционных фондов, которые могут брать с инвесторов намного больше за активное управление их вложениями, не дадут умереть мечте не слишком просвещенных инвесторов о баснословных доходах.
Возможно, индексы хорошо работают в случае активно торгуемых акций крупных американских компаний, но разве эта стратегия не провалится на менее эффективных рынках иностранных акций и акций малых компаний?
Даже сторонники стратегии инвестирования в индексы нередко утверждают, что ее применение следует ограничить акциями крупных компаний, которые входят в основной фондовый индекс в США. Можно услышать, что эта стратегия плохо работает в случае малых компаний и на многих международных рынках, а особенно на рынках развивающихся стран. Эти рынки настолько неэффективны, что там успех инвесторам может якобы принести только точный отбор доходных акций.
На самом деле вложение в индексы дает завидные результаты на всех рынках. Индексные фонды регулярно приносят более высокие результаты, чем активно управляемые фонды, при инвестировании в иностранные акции и в компании с малой капитализацией. Вообще говоря, на этих рынках, где торговля менее эффективна и требует больших затрат, индексы оказываются особенно выгодными. Когда транзакционные издержки высоки, пассивный подход – купить и держать – дает значительную экономию. Например, на многих небольших рынках развивающихся стран величина торговых издержек и налогов делает транзакции особенно дорогими. Поэтому пассивный подход оказывается особенно полезным на наименее эффективных рынках развивающихся стран.
Главный тезис этой книги сводится к тому, что, регулярно вкладывая накопления в индексные фонды, вы со временем накопите больше средств, чем при работе с большинством активно управляемых взаимных фондов. Вам также необходимо использовать различные классы активов для диверсификации своих вложений в соответствии с возрастной группой и личным восприятием риска. Этим и исчерпывается предлагаемая мною инвестиционная стратегия. Вы добьетесь широкой диверсификации и сведете инвестиционные издержки к минимуму. Вы сможете отказаться от подписки на инвестиционные журналы и сэкономите не только деньги, но и время, затрачиваемое на финансовые издания, которые на 99 % бесполезны.
